“Sebagai tindak lanjut laporan kami yang menguraikan masalah kredit kami dengan perusahaan Grup Adani, kami menyajikan bagian ini untuk mendamaikan perhitungan kami dengan presentasi Grup Adani,” kata CreditSights dalam sebuah laporan Kamis. “Kami menemukan kesalahan perhitungan yang kami buat di dua perusahaan Grup Adani – Adani Transmission dan Adani Power.”
Dalam catatan baru yang diterbitkan oleh Credit Sights, deskriptor profil kualitatif seperti ‘sangat dilebih-lebihkan’ telah dihilangkan.
Saham Adani Group telah menjadi multibaggers selama dua tahun terakhir, dengan empat entitas yang terdaftar melonjak lebih dari sepuluh kali, membantu promotor Gautam Adani peringkat ketiga pada daftar global terbaru dari miliarder Bloomberg.
Grup Adani dikatakan telah menghubungi CreditSights, menyoroti rencana manajemen modal sistemiknya, meningkatkan rasio utang bersih terhadap laba operasional dan buku pinjaman yang terdiversifikasi untuk menghilangkan kekhawatiran meningkatnya utang, ET melaporkan Senin.
Untuk Transmisi Adani, perusahaan riset global mengoreksi penyusutan dan amortisasi pajak Penghasilan Sebelum Bunga (EBITDA), atau laba operasi, diperkirakan Rs 5.200 crore dari Rs 4.200 crore. Untuk Adani Power, telah merevisi perkiraan utang kotor menjadi Rs 48.900 crore dari Rs 58.200 crore. Yang pasti, koreksi ini tidak mengubah rekomendasi investasi CreditSights.
“Untuk Adani Green Energy (AGEL), kami merasa ekspansi perusahaan, baik melalui cara organik maupun anorganik, telah meningkatkan daya ungkitnya,” kata perusahaan riset tersebut. “Perbedaan antara perhitungan manajemen dan EBITDA kami juga berasal dari penyertaan pendapatan bunga oleh manajemen.”
Manajemen Adani mengatakan bahwa pendapatan bunga yang dihasilkan dari berbagai cadangan kas harus ditambahkan ke total EBITDA dari berbagai entitas Adani.
Cadangan tersebut termasuk cadangan capex pemeliharaan wajib dan cadangan likuiditas, yang menurut manajemen Adani dipertahankan pada 1,25x-1,5x dari komitmen 12 bulan mendatang – melebihi dan melampaui saldo yang diperlukan untuk cadangan lainnya.
“Kami mengakui sudut pandang manajemen bahwa pendapatan bunga biasanya ditambahkan untuk perusahaan infrastruktur,” kata CreditSights dalam penilaian revisinya.
Analis dari CreditSights bertemu dengan Chief Finance Officer Adani Group Jugeshinder Singh, yang dikenal sebagai Robbie Singh, kepala keuangan perusahaan Anupam Misra, dan kepala pemeringkat Rahul Kumar.
Manajemen Adani menyoroti faktor-faktor tunggal, seperti struktur cash waterfall untuk pinjaman infrastruktur, run-rate EBITDA dan utang afiliasi sponsor, elemen-elemen yang diyakini investor harus dipertimbangkan ketika menganalisis profil kredit grup.
Run rate EBITDA dihitung dengan menambahkan “EBITDA tahunan untuk aset yang ditugaskan setelah awal tahun fiskal” ke EBITDA operasi masing-masing perusahaan. Dengan menggunakan run rate EBITDA untuk menghitung metrik leverage grup, manajemen percaya bahwa hal itu memberikan pandangan yang lebih adil tentang kemampuan pembayaran utang perusahaan.
